要点：

●国家发改委等九部委近日联合下发《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》，其中明确，将继续支持氧化铝、电解铝、铝加工企业联合重组；严格行业准入；从严控制电解铝出口；

●新政策并不是“必杀令”，而只是2004年进行电解铝行业调控以来的政策延续；

●调控的最终结果将使得行业经营环境持续向好，而获政策重点支持的电解铝上市公司也将再获发展良机；

●总成本领先战略将成为未来电解铝生产企业发展首选，电力成本、区位优势将成为上市公司市场竞争力体现的关键，而氧化铝成本问题只是暂时性的；

●规模外的产业链最优化将有效帮助企业降低成本，提升市场竞争力；看好铝电联营、煤（水）电铝联营模式，以及一体化经营模式；

●电解铝行业复苏已经毫无悬念，电解铝价格的持续上涨将对上市公司业绩恢复增长带来强劲动力；维持对电解铝行业“增持”评级，建议重点关注下游深加工领域具有技术自主创新能力的佼佼者新疆众和，继续建议“增持”近期即将进入股改程序的焦作万方、兰州铝业，以及山东铝业、南山实业等；维持云铝股份、包铝股份、中孚实业、关铝股份等上市公司“谨慎增持”投资评级。

近日，国家发展改革委、财政部、国土资源部、建设部、商务部、中国人民银行、海关总署、国家质检总局、国家环保总局等九部门联合下发了《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》。《通知》明确继续支持氧化铝、电解铝、铝加工企业联合重组；严格行业准入；从严控制电解铝出口。

从《通知》具体内容看其只是要推动行业进行有序整合，加快整个产业的结构性调整，防止整个电解铝产业进入盲目扩张和恶性竞争状态，并不是市场传言中的“必杀令”。可以明确，《通知》基本是2004年以来调控政策的延续。

调控的最终结果将使得行业经营环境的持续向好，而获政策重点支持的电解铝上市公司也将再获发展良机。

从调控的结果来看，目前已经取得初步成效。（1）来自相关部门数据显示，2004年上半年以来，国家加强对电解铝等行业的调控，共清理违规电解铝项目23个，共计投资173亿元，其中停建项目2个，暂停建设、限期整改项目16个，取消立项5个。停建和缓建的电解铝项目总能力达247万吨。2004年全年铝冶炼行业（包括氧化铝和电解铝）投资同比下降9.6%。2005年，受新建氧化铝项目开工影响，铝冶炼行业完成投资263亿元,同比增长6.6%,电解铝盲目发展势头得到了有效遏制。（2）对鼓励类、限制类、淘汰类电解铝生产企业试行差别电价政策效果显著。去年以来，42家规模小、工艺落后、能耗和生产成本较高的电解铝企业相继停产（其中40家是自焙槽工艺），加之一些企业部分停产，停产能力约120万吨。污染严重的自焙槽基本被淘汰。2005年主要企业综合交流电耗水平比上年降低61千瓦时/吨铝，估计电解铝行业因降低电耗水平节约的电力约4.8亿千瓦时。（3）再生铝产业得到快速发展，再生铝合金在铝的消费比例中已占20%。取消出口退税、加征5%出口关税，尤其是禁止加工贸易的措施效果显著。全年未锻轧铝出口同比下降21.7%。

在国家相关部门的调控大背景下，中国铝业又扛起了并购的大旗，继续推动行业规模整合，上下游产业链的。历经短短的近半年时间，中铝通过收购、合资合作等方式，已经闪电般的控制了国内近400万吨的电解铝产能。

我们认为，宏观调控对于电解铝上市公司而言存在阵痛，但是中长期看显然将营造一个非常健康的经营环境，有利于上市公司持续发展。由于上市公司本身所具备的规模优势以及相应的区位优势，使得未来有望持续获得国家相关政策的扶持。

发改委的负责人明确表示，未来国家将从多方面落实产业发展政策，以推动行业的结构性调整和健康有序发展。

（1）加强产业政策和行业规划布局指导。贯彻落实国务院批准的《铝工业产业发展政策》，制定实施细则，推进产业结构调整。按照《铝工业发展专项规划》的要求，合理布局，实现有序发展。各地及中央企业要统筹考虑资（能）源、交通、环境等外部条件，规划铝工业发展，调整优化结构；加强市场信息发布，引导企业投资行为。严格控制总量的扩张，加强技术改造，优化产品结构。#p#分页标题#e#