一季度，受价格下跌、原料价格居高不下，电价上调，出口退税政策调整等因素影响，目前电解铝行业出现８０％的大面积亏损

　　主持人：闵辉

　　嘉宾：长江证券研究所　葛军

　　主持人：从２００４年起，国家对高耗能的电解铝行业进行了重点宏观调控，但２００４年调控效果并不十分显著，国内电解铝产量依然达到６６７万吨，同比大幅增长２２．８５％，需求量为５９６．７万吨，同比增长１６．３８％，供应过剩７０．３万吨。２００５年国家加大了对电解铝行业的调控力度。在多重因素作用下，目前电解铝行业出现８０％的亏损。你认为亏损最主要的原因是什么？

　　葛军：是由“看得见的手”和“看不见的手”共同作用的。

　　一方面，自从２００４年国家对电解铝行业进行宏观调控以来，国内电解铝市场由于产能严重过剩、出口退税政策调整等因素上涨乏力，国内铝价的低迷，而原料氧化铝价格不断上涨，使得电解铝企业无法有效的消化高涨的成本。

　　氧化铝是生产电解铝的主要原材料，占其成本的４０％～５０％左右。由于资源等方面的因素，国内氧化铝产能一直无法满足电解铝行业的需求，每年进口氧化铝量占全球现货氧化铝产量的６０％左右。２００３年以来全球经济复苏特别是中国经济的快速增长，使得全球电解铝产量迅速提高，从而带动了对氧化铝需求量的增加。２００３年氧化铝国内消费量约为１１５０万吨，供应缺口由２００２年的３８３万吨增加到５６３万吨。２００４年，在国家对电解铝行业进行宏观调控的情况下，国内氧化铝的需求量依然达到１３４０吨左右，同比增长了１６．５％。全球特别是中国对氧化铝的需求大幅增加导致了氧化铝价格从２００３年以来大幅提升，目前国内氧化铝价格为４３３０元／吨，国际价格为４８００元／吨，对于电解铝生产企业来说，原料成本上升是导致其亏损的主要原因之一。

　　另一方面，电解铝行业是高耗能行业（吨铝用电量１３５００～１５０００度），电力占其成本的３０～４０％。国家为了抑制行业的盲目过快增长，从２００４年起多次上调电价，致使电解铝企业吨铝成本比２００２年大幅增加了１２７０～１８００元左右，电力成本骤增。

　　此外，出口关税政策的调整也是行业面临困境的原因之一。国家为了打压电解铝行业，多次调整出口政策。２００４年１月起，将铝锭的出口退税率从１５％下调到８％，并由于２００４年国内铝锭出口依然居高不下，国家税务总局再次调整铝锭的出口退税，自２００５年１月起，取消铝锭的出口退税，并加征５％的出口关税。出口退税率的调整，使得国内国际铝价的比价不断下调，出口铝锭变得利润微薄甚至无利可图，在一定程度上限制了电解铝的出口。不过２００５年一季度，国内电解铝产量同比增加１４．３％，氧化铝进口同比增加４５．１％，电解铝出口同比增长８．３％使得取消氧化铝加工贸易优惠政策提上日程，如果此项政策出台，将使电解铝的出口量锐减，国内电解铝的供应量进一步加大。

　　主持人：从２００４年５月起，国内外电解铝价格出现背离，国际铝价受益于全球经济特别是美国的快速增长，持续上涨。今年国际铝价格开始下跌，这是否对国内铝价构成压力？

　　葛军：国际铝价格下跌将使国内与国际铝价格的比价关系上升（假设国内铝价不变），使得国内电解铝出口的利润空间减少，不利于国内电解铝的出口。同时由于套利机制的存在，也将使国内电解铝价格受到影响而随之下降。

　　主持人：你认为目前电解铝的黑夜将延续多久？

　　葛军：短期内，行业的发展仍然面临许多不利因素。煤电联动方案的出台使得电价再次上调继续加大电解铝企业的生产成本，原料氧化铝全球新建产能无法快速投产致使价格短期会继续维持高位，氧化铝加工贸易优惠政策的预期取消将使得电解铝的出口受到更大程度的限制，从而也使得国内电解铝的供应量加大，国内铝价将上涨乏力。上述种种因素决定了电解铝行业在２００６年中期以前依然面临着严峻的挑战。

　　中长期，随着电力供应紧张局面的缓解，全球新建氧化铝产能的释放，氧化铝价格将预期回落，落后生产工艺和产能的淘汰将使国内电解铝供需局面从产能严重过剩向供需平衡甚至供不应求转变，电解铝价格将得到支撑并可能进一步上升，电解铝行业将迎来黑暗之后黎明。 #p#分页标题#e#

　　主持人：上周，政府又出台了稳定住房价格的新政策，对房地产业形成一定的利空。对电解铝行业会有什么样的延伸影响？

　　葛军：建筑业是电解铝的最大消费领域，占需求总