7月22日以来LME铜库存从最低25525吨逐渐增加至目前的70850吨，而同期伦敦三月综合铜期货价格却从7月25日3450美元一线上涨至目前的3630美圆一线，期间最高曾冲至3725美圆，而伦敦现货铜价最高更达到3952美圆/吨的水平！根据以往历史的经验铜价在3300美圆以上历史天价时，任何轻微的利空消息都可能促成铜价的大幅回撤，但是这一次显然不同！

　　难道这还不是顶？！

　　对于金属市场人们投入的研究精力实在是太大了，但是最终人们还是难以得出确定性的结论，从这个角度来看进行所谓的深入研究与简单的主观猜测实际上没有太大的分别！

　　笔者主观的认为，当前铜的价格区域泡沫成分极其严重应该是毋庸质疑的，但是由于内外机构之间的利益博弈却促成了目前该跌不跌的态势，实际上这也暗示出当前铜市场上利益集团博弈的激烈性。

　　笔者认为：利益集团大致可以分为内外机构两个方面，从近一段时间内外机构的相关言论来看，内机构看空铜价与国际机构唱多铜价的分歧日趋明朗化，由此联想到近期LME库存自7月25日以来持续增加的情形，笔者认为，在很大程度上近期国际市场铜库存的增加应该来自中国生产商的保值抛售。这种抛售加上比价关系对进口造成的伤害，似乎又将造成未来国内供给的阶段性紧张。

　　果真如此，或许中国的消费企业最终还是免不了要在高位为对冲击金买单！

　　分析最近一段时间以来的持仓变化，可以发现持续一年多的反套利操作模式似乎正在逐渐淡出，结合国内生产商坚定保值性抛空态度，我们似乎可以这样认为：如果说过去的一年国际市场对冲基金多头挤兑的是国内反套的空头，那么再接下来的日子里对冲基金多头将要面对的是中国生产商的持久性保值抛盘，由此而导致的定价权之争才开始进入到白热化的阶段！

　　从最近LME铜价的反复震荡中我们也能够感受到竞争的激烈与艰难！

　　主观上，我们希望这一次中国生产商能够夺得定价权之撑的胜利，但是株冶事件及近年中国机构在争夺定价权过程中惨败的结果也在提醒我们，尤其是在短期内还不应该对这次铜市场上中国机构的胜出报有太大的期望！

　　如果中国现货商短期内在国际市场过度抛空确实造成了短期国内供给的相对紧张，那么短期内国内铜价或许还真的不太好跌，事实上在近日国际铜价大幅调整的时候，国内铜价确实明显抗跌并且现货也确有升水表现，然而我们无法判断出阶段性紧张的程度以及对价格能有多大的提振作用！

　　我们的总体方向仍然界定在抛空方面，偏强的客观现实只是在提醒我们还没有达到放手抛空的时候，我们还在持续的跟踪市场，在不断的以小头寸进行测试抛空过程中，期待着跌势的最终来临！ 

（大通期货 付春江）